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[股票杠杆吧]海通宏观姜超:新一轮加杠杆周期启

配资公司 2020-07-08 13:39140未知admin

导读:风水轮流转理解资产价格轮动(海通宏观 姜超) 进入20年以来,各类资产价格发生了巨大的变化,今天我们就来分析一下为何会发生资产价格的轮动。 1. 资产轮动与风格切换 股牛取代

风水轮流转——理解资产价格轮动(海通宏观 姜超)

进入20年以来,各类资产价格发生了巨大的变化,今天我们就来分析一下为何会发生资产价格的轮动。

1. 资产轮动与风格切换

股牛取代债牛。

首先,最大的资产价格轮动是股票牛市取代了债券牛市。其实早在2019年时股市的涨幅就远超债市,当年沪深300指数的涨幅高达36%,远超中证国债指数的上涨3.9%。但毕竟18年的股市大幅暴跌,因而19年的股市只能算超跌反弹,综合18、19年来看依然是债券牛市和股票熊市的格局。然而到上周五,年内沪深300指数再度上涨7.9%,正式创出5年新高。而与此同时,10年期国债利率从4月份最低的2.5%升至2.9%,相当于下跌了4%。这或许意味着股票牛市已经正式取代了债券牛市。

 

我们还可以从股票基金和债券基金回报的角度来观察:在18年的4个季度,债券基金都是正收益,而股票基金都是负收益,这是毫无疑问的债券牛市与股票熊市。在2019年,虽然股票基金的收益率大幅上升,但是债券基金依然维持了4个季度的正回报,这意味着虽然股市已转牛,但债牛也没有结束,债牛和股牛并存。但到了2020年,虽然1季度受疫情冲击延续了债牛股熊,但是2季度以来债券基金几乎颗粒无收,而股票基金连续大幅上涨,这也从侧面印证股票牛市或已取代债券牛市。

 

蓝筹接力成长。

其次,在股市内部,也发生了资产价格的轮动。

在今年上半年,是典型的成长股领涨,代表创新成长风格的创业板指数大涨了36%,而代表价值蓝筹的沪深300指数仅上涨1.6%,代表金融地产等深度价值的上证50指数甚至还下跌了4%。但是到了下半年,虽然目前仅过去3个交易日,但上证50指数已经大涨了7.4%,沪深300指数也上涨了6.1%,远高于创业板指数的上涨1%。

 

我们还可以从Wind行业指数的角度来观察股市风格的变化。在今年上半年,领涨的三大行业是医疗保健、日常消费与信息技术,这些都是成长风格的行业。

 

但是进入下半年,目前领涨的行业则变成金融、地产与能源,这是上半年表现垫底的三大行业。而上半年表现最好的三个行业中,除了日常消费的涨幅保持在中游水平,医疗保健和信息技术两大行业的表现已经垫底,这也意味着股市的风格切换或许正在发生。

 

2. 加杠杆股牛债熊

为何会发生股市和债市的轮动?我们发现,加杠杆还是去杠杆是导致股债牛熊切换的重要原因。

加杠杆推升利率。

08年之后,我们曾经有过3轮加杠杆,体现为社会融资余额增速的回升。而在每一次加杠杆开始之后,经过一段时间的滞后期,都会出现利率的上行。而在去杠杆开始之后,则会出现利率的下行。其背后反映的是一个基本的资金供需关系,社融增速的回升代表融资需求大量上升,通常会拉动利率上行。而社融增速的下降代表融资需求减少,自然会导致利率下行。

 

今年以来,为了应对疫情的冲击,我国的社会融资总量连续3个月同比大幅多增。到5月份的社融余额增速已经升至12.5%,远高于去年年末的10.7%。政策明确表示,要引导广义货币和社融增速明显高于去年,新一轮加杠杆周期已经开始,这意味着市场利率将重新步入上行周期,而债券也将从牛市转入熊市。

 

融资稳定经济、通胀趋于回升。

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